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每经AI快讯，2024年1月1日，国信证券发布研报点评贵州茅台（600519）。

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2023财年奏凯收官，2023Q4利润增速稍慢于收入增速。公司预报，瞻望2023年竣事贸易总收入1495亿元，同比+17.2%；竣事归母净利润735亿元，同比+17.2%。其中，瞻望2023Q4竣事营收441.8亿元，同比+17.0%；竣事归母净利润206.2亿元，同比+12.6%，稍慢于收入增速。

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2023Q4功绩略低于预期，瞻望系经营节律、基数效应所致。2023Q4公司贸易总收入同比+17.0%，茅台酒/系列酒收入同比+15.2%/41.4%，逾额完成年度贪图。2023Q4公司竣事归母净利润同比+12.6%，慢于收入增速，瞻望主要系：1）骨子经营数据或好于初步核算数据；2）Q4公司主动调控经营节律，合乎加速系列酒投放力度，合乎减缓非标酒投放呵护价盘，瞻望居品结构出现阶段性波动；3）Q4茅台酒主要以非标酒投放为主，11月飞天传统渠谈提价效应尚未突显；4）上年同时破钞税基数较低（疫情达峰影响），或存在一定基数效应，2023Q4归母净利率基本与2021Q4基本抓平。

上半场比赛刚刚进行到第10分钟，巴吞联队率先进球。巴吞联队前锋谢尔盖耶夫一人撕开由七名球员组成的海港后防线射门，海港队主场0-1落后。

目前，全球运载火箭主要依靠化学燃料提供动力，但化学火箭比冲较低，约为500秒，并已接近极限，很难满足未来深空探测和太空运输所需的长距离和长时间飞行需求。同时，化学火箭需要携带燃烧剂和氧化剂两种推进剂组元，自身发射重量较大，发射成本高。

最近一场中，体操西蒙-比尔斯表现出色，皇冠入口获得金牌。然而，接受采访时，比尔斯爆出一段惊人八卦，声称之所以能够赢得，是因为进行超自然祈祷仪式，得到神庇佑。

2024年坚抓结尾为王，强化渠谈深度、补都经营短板。恒久看，茅台是个危急刚烈较强的酒企，在触达破钞者、量价均衡、品性抒发、渠谈深度等维度均有前瞻性探索。短期看，茅台2024年集团责任会议以“结尾为王”算作下年责任重点，瞻望计谋要点从五配合销法、一盘棋延展至结尾诞生、强化渠谈深度，不休补都自己经营短板（茅台是典型的品牌、居品型公司）。咱们以为2024年是放哨茅台经营灵巧的一年，在飞天提价减弱功绩增长压力下，公司或有更多元气心灵聚焦于恒久增长的抓续性，瞻望渠谈潜入、结尾下千里下将孝顺更多增长点。

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飞天茅台提价减弱功绩敛迹，新品推出丰富居品矩阵。在新品运筹帷幄上，公司或推出提出零卖价1999元散花飞天粗糙破钞者多元化需求，其次在二十四气节接续开采基础上，推出巽风酒加强年青客群栽种。从2024年功绩拆分看，短期功绩细目性较强：1）提价效应突显，瞻望飞天提价孝顺功绩增量；2）茅台系列酒增量；3）散花飞天、巽风酒新品推出；4）茅台酒拿酒缠绵量增量高单。抽象看，瞻望2024年举座收入15%细目性较强。

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风险教导：需求复苏不足预期；竞争加重；提价传导不足预期等。

投资提出：微调此前盈利预测，咱们瞻望2023-2025年有望竣事营收1495.0/1719.3/1977.1亿元（此前为1472.0/1692.8/1946.7亿元，均上修约2%），同比+17.2%/+15.0%/+15.0%；瞻望归母净利润735.2/862.7/1001.9亿元（此前为740.8/871.7/1012.2亿元，均下修约1% ），同比+17.2%/+17.3%/+16.1%，对应PE为29.5/25.1/21.6X，看护“买入”评级

(起原：慧博投研)

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(裁剪 曾健辉)

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